□ 大河财立方记者徐兵
9月12日央行公布的数据显示，8月末社会融资规模存量、广义货币(M2)、人民币贷款同比分别增长8.8%、8.8%、6.8%，总体延续了“高位稳”的格局。更值得关注的是，M1与M2的剪刀差收窄至年内最小，反映出更多资金转为活期存款，有助于直接投向消费和投资环节。这既是金融活力的释放，也为经济动能修复提供了现实支撑。
从信贷投放看，结构变化尤为显著。制造业贷款持续高增，前8个月新增制造业贷款占新增对公贷款比重过半，先进制造业融资需求旺盛。消费贷款则受益于暑期旺季和“以旧换新”等政策提振。房地产新政在北上深落地，带动住房按揭回暖。可以说，产业升级、消费修复和地产托底共同推动了信贷的扩张。但如果扣除地方隐性债务置换的特殊影响，贷款实际增速更高，说明实体经济融资需求并未疲软，结构性修复力量正在显现。
与此同时，政府债券发行节奏加快，成为社融保持高增的重要推手。今年以来，财政与货币形成合力，不仅拉动了社融规模，也通过直接融资渠道拓宽了企业资金来源。企业债券、非金融企业股票融资同步回升，意味着直接融资比重在稳步提升，这是金融体系从“重间接”向“间直结合”转型的重要信号。
值得重视的是利率水平。8月企业贷款加权平均利率和个人房贷利率均降至3.1%左右，处于历史低位。表面看，这是宽货币、宽信用政策持续推进的结果；深层看，则反映出银行间竞争加剧、资金端成本下降。但低利率环境并不意味着资金天然会流入实体。如何防止“空转”，让低成本资金真正支持制造业、小微和创新企业，是接下来必须破解的现实问题。
金融总量“够大”已是不争事实，挑战在于如何让“水”流得更精准、更有效。居民杠杆率偏高、银行资产质量承压、部分企业融资意愿不足，都是制约因素。单纯依赖加总量，可能带来边际效应递减。未来更应在结构上下功夫：通过结构性货币政策工具牵引，加大对科技创新、绿色转型、普惠小微等领域的倾斜力度；同时配合财政贴息、风险补偿机制，形成政策合力，提升金融支持的实效性。
M1增速回升、剪刀差收窄释放出的信号，不仅是资金活跃度提升，更是企业和居民部门信心修复的前奏。金融的根本价值，在于服务实体、托举信心。如果资金愿意从“死钱”变为“活钱”，那才是真正的宽信用。
总量稳住，结构优化，信心修复，三者共同作用，才能让金融体系更好地服务于经济高质量发展。这也意味着，下一步政策不能仅看规模指标的“漂亮曲线”，更要盯住结构指标的“含金量”。
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